BERTRAND. "Een return op dit of een return op dat, geloof me, dat interesseert me niet. Niemand van ons zal op de raad van bestuur van een bedrijf een veto stellen tegen een project omdat het geen 15 % rendement haalt. Maar ik zeg u er wel bij: op het einde van de dag moeten we qua rendement voor niemand onderdoen."

DAEMS. "Heeft een bedrijf unieke technologie aan boord? Biedt die een antwoord op concrete vragen bij klanten? Kan de technologie op een internationale schaal worden beschermd? Dat zijn criteria voor we instappen. We willen bovendien begrijpen hoe het management geld denkt te verdienen. Bij buy-outs is een positieve en groeiende cashflow belangrijk. Bij voorkeur kopen we een bedrijf dat een sterke marktpositie heeft: in een niche kopen we dan een van de topspelers. Die hebben een vrij voorspelbare cashflow en ze zijn achteraf vlotter te verkopen, want er wil altijd wel iemand een marktpositie kopen.

We rapporteren sinds kort aan de buitenwereld welke mechanismen achter de stijging van de bedrijfswaarde zit: omzetgroei, margestijging of een beter beursklimaat. Als investeringsmaatschappij mikken we vooral op waardecreatie via het verhogen van de cashflows - dus niet door goedkoop te kopen en duur te verkopen. Over het algemeen vinden we een waardering van 10 keer de cashflow trouwens al veel te duur. We streven naar het rendement van 13,5 % dat we de voorbije 25 jaar behaald hebben."

BERTRAND. "We moeten de steven wenden naar landen die nog 6 à 8 % economische groei halen. De Belgische economie blijft ons actieterrein, maar we geven de voorkeur aan bedrijven die in het verre buitenland actief zijn. We zullen de bedrijven in onze portefeuille aanmoedigen om hun aanwezigheid op de groeimarkten te versterken."

4. Mag u uw neus voor zaken vertrouwen?

samyn . "Meneer Frère heeft getoond dat beleggen een combinatie kan zijn van hard werk én een neus voor zaken. Het managementteam van de NPM begint een neus voor zaken te ontwikkelen - dat hoop ik toch. Iedere investering is een geloof in een management. Neus is geloof. Neus is ondernemerschap. Neus is begrijpen wat de anderen niet inzien. Neus is het resultaat van chaos. Wij denken niet lineair. We scheppen chaos om betere beslissingen te nemen."

bertrand ."We werken hard, maar zo zijn er veel en toch boeken ze geen resultaat. Ik denk dat je wat geluk moet hebben. En ik hou hout vast als ik dat zeg."

DAEMS . "Soms is het moeilijk te voorspellen of en hoe een bedrijf succesrijk zal zijn. Telenet bijvoorbeeld is nu zeer succesvol, maar had dat nooit kunnen worden op basis van zijn initieel businessplan, dat gebouwd was op de vaste telefoonlijn. Maar we hebben ook niet in Telenet geïnvesteerd op basis van een buikgevoel. Dat doen we niet meer, want met een buikgevoel kan je de risico's van een businessplan niet inschatten. De tijd van 'ik ken die mannen, ik heb dat gisteravond eens bekeken, en dat ziet er goed uit' is voorbij."

5. Hoe belangrijk is het management van het bedrijf waarin u belegt?

DAEMS. "Het management is absoluut cruciaal. Liefst doen we een deal met het bestaande management, maar soms moeten we managementteams vervangen. Er is bijvoorbeeld een groot verschil tussen de wetenschapper die de technologie ontwikkelt en de manager die het bedrijf groot moet maken. Bart van Coppenolle (Metris), Urbain Vandeurzen (LMS) en Jan Callewaert (Option) zijn uitzonderingen die meegroeiden met het bedrijf. Maar in principe is voor elke groeifase van het bedrijf een andere CEO nodig. Belangrijk is ook dat het managementeam met elkaar overweg kan. Het hoeft geen vriendenclub te zijn, maar de spanningen mogen niet te hoog oplopen."

BERTRAND. "Heel lang geleden, toen ik in '86 net begon bij Ackermans & van Haaren, kochten we van de GIMV het bedrijf Picotron, actief in de automatisering van gegevens in de textielsector. Nauwelijks drie maanden later stapten de CEO en hoofdonderzoeker op. We moesten de helft van onze investering afschrijven. Dat is een les geweest, en die les heeft me gered. We zijn fundamenteel in de mensen geïnteresseerd. Als we investeren in een bedrijf, doen we dat met het oog op een samenwerking van vijftien tot twintig jaar. We moeten dus een goed gevoel hebben bij een managementteam."

SAMYN. "De kwaliteit van het management is meer dan belangrijk, maar de relatie tussen de aandeelhouder en het management is van even groot belang. Er moet chemie zijn tussen de twee. Dan loopt het altijd. De aandeelhouder heeft altijd gelijk op lange termijn, maar een intelligente aandeelhouder luistert naar zijn managers. Management en aandeelhouders moeten soms vechten in vriendschap."