7. Ik begreep van de NAIC-methode dat ook het management wordt beoordeeld. Waarom komt dit niet terug in de WT-variant?

Het klopt dat inderdaad dat in de NAIC-methode die ten grondslag ligt aan de op deze site gebruikte methode, het management van het betreffende bedrijf wordt beoordeeld. De wijze waarop dit gebeurt is echter nogal discutabel.

Twee belangrijke indicatie in de NAIC-methode voor de competentie van het management zijn:

  1. De ontwikkeling van de nettowinst als percentage van de omzet, oftewel de nettomarge. Deze vergelijking wordt ook in de WT-variant meegenomen: geadviseerd wordt de realiteitswaarde van de Wpa-groei af te meten aan de mate waarin Wpa-groei en Opa-groei gelijke tred houden.
  2. De ontwikkeling van het rendement op eigen vermogen (REV). Dit is onmiskenbaar een belangrijk kengetal, maar de wijze waarop deze op basis van jaarverslaggegevens wordt bepaald is erg onbetrouwbaar, omdat deze afhankelijk zijn van de waarderingsgrondslag die wordt gehanteerd. Afhankelijk hiervan kan het REV anders uitvallen.

    Het REV geeft aan hoe de nettowinst is van het bedrijf ten opzichte van het eigen vermogen. Dit is vanzelfsprekend een belangrijk getal, omdat het aangeeft in hoeverre het management in staat is iedere eigen euro om te zetten in winst. Echter, sommige posten uit de jaarrekening kunnen zowel aan de winst als aan het eigen vermogen worden toegerekend of er juist van af getrokken. Denk bijvoorbeeld aan de goodwill die wordt betaalt in het geval van een overname van een ander bedrijf. Als deze in een keer van het eigen vermogen wordt afgetrokken, betekent dit dat het REV relatief gunstig zal uitvallen. Immers, de winst zal op peil blijven en het eigen vermogen neemt af. De winst als percentage van het eigen vermogen neemt dan vanzelfsprekend toe. Wordt de goodwill als afschrijving van de winst afgehaald, dan valt het REV minder gunstig uit.

    Aanbevolen in het NAIC/WT-model de ontwikkeling van het eigen vermogen re relateren aan de winstgroei (Wpa-groei). Een goed teken is als deze met elkaar in lijn liggen. Een sterke Wpa-groei bijvoorbeeld met een gelijkblijvend eigen vermogen per aandeel moet bij u twijfels oproepen.